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• 人物動(dòng)態(tài) | 王功權(quán)：風(fēng)口是投資人的陷阱

  　　近日，在中國投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)(簡(jiǎn)稱“創(chuàng)投委”)二屆一次理事擴(kuò)大會(huì)議上，創(chuàng)投委原聯(lián)席會(huì)長(zhǎng)、青普旅游首席創(chuàng)始人、首席戰(zhàn)略官、著名投資人王功權(quán)發(fā)表演講。王功權(quán)發(fā)表了對(duì)風(fēng)口、估值和創(chuàng)業(yè)者的看法，認(rèn)為：

  　　一：風(fēng)口是風(fēng)險(xiǎn)投資的陷阱

  　　①風(fēng)險(xiǎn)投資本是有情懷和使命的資本;

  　?、贠2O如果線上優(yōu)勢(shì)和線下優(yōu)勢(shì)都沒有，那就是兩個(gè)O在空中飛;

  　?、埏L(fēng)口是價(jià)格高的時(shí)候，本應(yīng)該風(fēng)口出貨，但是投資者都是風(fēng)口進(jìn)貨;

  　?、芄蚕斫?jīng)濟(jì)的致命問題是難以實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。

  　　二、企業(yè)作價(jià)有誤區(qū)：早期融資應(yīng)該是當(dāng)前階段需要多少錢放多少錢，而不是計(jì)算估值。

  　　三、投資者要向創(chuàng)業(yè)者學(xué)習(xí)才能進(jìn)步

  　?、俸芏鄻I(yè)態(tài)已經(jīng)轉(zhuǎn)化的非常厲害;

  　?、趧?chuàng)業(yè)者在模式和實(shí)踐上比投資人更清楚。

  　　以下為王功權(quán)分享實(shí)錄整理：

  　　一、關(guān)于風(fēng)口，這是風(fēng)險(xiǎn)投資的陷阱

  　　風(fēng)險(xiǎn)投資是有情懷、有使命的資本，這種資本比較謙卑，改變了過去資本的居高臨下主導(dǎo)了很多事情甚至左右很多事情的狀態(tài)，它謙卑地躲在創(chuàng)業(yè)者和知識(shí)智慧后面，推動(dòng)以創(chuàng)業(yè)者為主導(dǎo)的以人為本的、以智慧為主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)行動(dòng)，自己投很多錢，甚至是全部的資金，但并不主導(dǎo)股份，而把企業(yè)的重大決策運(yùn)營權(quán)利、創(chuàng)新權(quán)利交給創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

  　　這種姿態(tài)在我看來是資本市場(chǎng)有史以來未曾有過的。由于尊重創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)新努力，所以，這種資本在很大程度上也改變了過去那種唯利是圖的資本屬性，同時(shí)更多地張揚(yáng)了社會(huì)發(fā)展方向的導(dǎo)向和驅(qū)動(dòng)力的作用。但是，在今天，股市波動(dòng)比較大，短期的一些投資機(jī)會(huì)確實(shí)是很有吸引力，從資本的角度來看，說到底是在做長(zhǎng)期的有情懷的有使命的同時(shí)獲得利益，還是追求短期的有很好的利益回報(bào)，這對(duì)大家是非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

  　　我想分享一下這幾年我的反思，特別深的感觸就是關(guān)于風(fēng)口。我認(rèn)為，這是風(fēng)險(xiǎn)投資的陷阱。2015年4月，我和朋友們開始創(chuàng)辦新公司的時(shí)候，正好是中國風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)口最猛的時(shí)候，其中O2O概念特別猛。我自己就面臨一個(gè)選擇，是找一個(gè)很時(shí)髦的概念，沖到新的領(lǐng)域里面?還是按照自己的興趣、自己的想法沉淀下來尋找自己認(rèn)為比較合適的模式，我后來選擇了后者。

  　　很多朋友會(huì)問我這個(gè)問題，說你王功權(quán)為什么不去風(fēng)口上走呢?在那個(gè)時(shí)候，我感覺跟投資界的一些朋友們，好像有了鴻溝，我那時(shí)候在很多論壇和沙龍上不停地講：對(duì)O2O大家一定要謹(jǐn)慎，不是它的模式不成立，而是要透過這個(gè)概念本身來深入地找商業(yè)模式，要搞清商業(yè)屬性、商業(yè)本質(zhì)到底是什么，然后才能夠真正找到好的O2O，否則的話，只是線上線下這樣搞，甚至有大量的公司用幾個(gè)月的時(shí)間，花幾十萬委托一個(gè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)搞一個(gè)APP，然后往空中一扔想形成一個(gè)龐大的平臺(tái)。假如說線上基礎(chǔ)沒有優(yōu)勢(shì)，線下沒有很好的穩(wěn)定的服務(wù)體系，不從這個(gè)角度著想，兩個(gè)O都上來就是空中飛。

  　　在那個(gè)時(shí)候我承擔(dān)著好大的壓力，好像不管從你的觀點(diǎn)還是創(chuàng)業(yè)行動(dòng)似乎都已經(jīng)OUT了。但是，差不多半年以后，整個(gè)O2O領(lǐng)域開始出現(xiàn)嚴(yán)重的問題，只有少數(shù)真正找到了商業(yè)本質(zhì)O2O的企業(yè)確實(shí)是快速成長(zhǎng)起來，絕大多數(shù)只是簡(jiǎn)單地想到O2O再往深了就沒有搞明白的企業(yè)基本上都陷入了困境，甚至使一批風(fēng)險(xiǎn)投資也隨之陷入了困境。

  　　風(fēng)口這件事情從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度是要特別謹(jǐn)慎的，嚴(yán)格講，只要是風(fēng)口處在風(fēng)口的狀態(tài)，往往都是價(jià)格很高的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資也是一個(gè)買賣，買賣就是低買高賣，按理說應(yīng)該在形勢(shì)不好的、低潮的時(shí)候投入，應(yīng)該是在風(fēng)口的時(shí)候出貨，但是很多投資者恰恰走了相反的路，風(fēng)口的時(shí)候往里進(jìn)，風(fēng)口過去的時(shí)候發(fā)現(xiàn)自己摔到地上。

  　　現(xiàn)在出現(xiàn)了共享經(jīng)濟(jì)，從概念上來說它一定能夠成立的，但是，它的商業(yè)模式在某些方面成立，在某些方面不成立，因?yàn)楣蚕斫?jīng)濟(jì)最致命的一個(gè)問題是很難實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，假如你有一個(gè)所謂輕資產(chǎn)的概念，要跟重資產(chǎn)的進(jìn)行溝通，當(dāng)共享的時(shí)候，往往跟你共享的資產(chǎn)是他們的閑置資產(chǎn)，在這樣的情況下，你共享的資產(chǎn)本身就不是一家，有高的，有低的，有好的，有壞的，于是提供服務(wù)到底在一個(gè)什么樣的水平上，就變成了一個(gè)問題。就好比物業(yè)合作，物業(yè)有50套房，是別墅還是公寓，能夠服務(wù)的客戶是非常不容易匹配的，所以，不能標(biāo)準(zhǔn)化，就導(dǎo)致很多服務(wù)，沒有辦法進(jìn)行匹配專業(yè)化，如此共享經(jīng)濟(jì)因?yàn)椴粯?biāo)準(zhǔn)，因?yàn)閰⒉畈积R所以索性低收費(fèi)，這樣就會(huì)影響品牌，影響服務(wù)質(zhì)量，甚至影響收益空間。

  　　共享經(jīng)濟(jì)概念和O2O這一樣的，有些模式共享是行得通的，有些是行不通的，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候，大家相互拉拉手，把資源拼湊拼湊還可以，但是一旦進(jìn)入激烈競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，共享經(jīng)濟(jì)帶來的服務(wù)就會(huì)遇到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。如果是投資平臺(tái)，假如說投資不夠?qū)I(yè)化，并且在行業(yè)上屬于多個(gè)領(lǐng)域的話，那么這樣的公司上市的時(shí)候，在市場(chǎng)上不是很容易定義。

  　　而假如說專門設(shè)立一個(gè)投資平臺(tái)板塊，這樣的平臺(tái)會(huì)面臨這樣的問題：市場(chǎng)是不是提供了專業(yè)成熟的、有經(jīng)驗(yàn)的服務(wù)?是不是都?jí)蛲晟?很可能資本市場(chǎng)的很多服務(wù)和經(jīng)驗(yàn)都不適應(yīng)于這樣的平臺(tái)，而你把它定義成那個(gè)領(lǐng)域、這個(gè)板塊。所以，我們特別要注意的就是，風(fēng)口往往是我們投資界的陷阱。我們只有在自己創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，才不會(huì)只站在投資者這個(gè)角度看問題，更像一個(gè)冷靜的觀察者。

  　　二、企業(yè)作價(jià)有誤區(qū)

  　　再來談?wù)勛鲀r(jià)，融資的時(shí)候，投資者會(huì)跟我談企業(yè)的作價(jià)。我認(rèn)為對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來說，早期的作價(jià)從專業(yè)的角度很難搞，很多企業(yè)、很多學(xué)校也這樣講。我過去的體會(huì)，包括我再融資的時(shí)候也講，早期風(fēng)險(xiǎn)投資的作價(jià)實(shí)際上就一個(gè)原則：擺盤子，如果你看好這個(gè)方向，看好了這個(gè)模式，要考慮的是，這個(gè)企業(yè)需要多少錢，然后我放多少錢，足夠一個(gè)階段花的;結(jié)構(gòu)上怎么設(shè)計(jì)能使我和被投資的團(tuán)隊(duì)共贏，下一個(gè)融資機(jī)構(gòu)是容易安排的。如果模式對(duì)，如果把盤子擺好的話，這個(gè)企業(yè)就能夠做成功，如果盤子沒有擺好，企業(yè)就不能成功。

  　　例如像滴滴打車這樣的項(xiàng)目，實(shí)際上也是投資者跟公司之間相當(dāng)于形成了一種戰(zhàn)略上的安排，那可能這個(gè)盤子擺得比較大，不是簡(jiǎn)單地來計(jì)算它的價(jià)格，說白了，就是看好這件事情之后，進(jìn)行一個(gè)合適的/結(jié)構(gòu)和資金上的安排，然后確定成今天的作價(jià)，往前走。假如說不是這樣，非要計(jì)算這個(gè)企業(yè)值多少錢，或者是通過行業(yè)說應(yīng)該值多少錢，特別從股市上反過來推理今天這個(gè)企業(yè)值多少錢，我認(rèn)為是一個(gè)嚴(yán)重的誤區(qū)。

  　　由于我們國家的股市在某種程度上已經(jīng)不簡(jiǎn)單地是市場(chǎng)化的行為，有很多政府的行為，政府的干預(yù)已經(jīng)在這里面，包括避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以，政府介入股市。那我們股市的價(jià)格實(shí)際上不是完全市場(chǎng)化的，有的時(shí)候甚至脫離經(jīng)濟(jì)基本面的，這樣的情況下，把這樣的股價(jià)來作為你今天投資的作價(jià)依據(jù)，這實(shí)際上是非常不合理的。特別是今天，大家知道：一方面政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，為了挽救經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，把一些資金推到市場(chǎng)，但同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠吸收資金的機(jī)會(huì)又非常少，所以，這些資金扶植就像蜜蜂一樣，很難扎到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里來，導(dǎo)致我們股市上下波動(dòng)，有的時(shí)候是跟實(shí)際經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離的。

  　　假如我們從股市的角度判斷你企業(yè)的作價(jià)，大家可以想象中國的股市今天的價(jià)格和四年后是什么樣的價(jià)值。我不認(rèn)為今天我們的股市跟四年之后企業(yè)的價(jià)值，市場(chǎng)上的情況會(huì)有科學(xué)性的對(duì)應(yīng)關(guān)系。用股市今天的這種股價(jià)來作為公司作價(jià)的依據(jù)，或者是做價(jià)的參考，我認(rèn)為這是最簡(jiǎn)單的，最常識(shí)性的錯(cuò)誤，相當(dāng)于用今天的天氣預(yù)報(bào)來決定四天之后的出行。

  　　三、向創(chuàng)業(yè)者學(xué)習(xí)是投資者進(jìn)步的階梯

  　　另外，有一個(gè)蠻深的體會(huì)，原來我是看項(xiàng)目的，現(xiàn)在我創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，聽聽我們投資同行問問題，我會(huì)想，假如我再有機(jī)會(huì)坐在對(duì)面的時(shí)候，我一定不會(huì)忌諱這些傻瓜的問題。一般投資界容易看到的問題都是比較創(chuàng)業(yè)前線大場(chǎng)面上的東西，真正好的創(chuàng)業(yè)公司團(tuán)隊(duì)，這個(gè)群體更超前，所以，往往當(dāng)你用一般性的成見來追求優(yōu)秀企業(yè)的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這是多么荒唐。

  　　大家不知道，酒店這個(gè)行業(yè)業(yè)態(tài)在轉(zhuǎn)化，而且轉(zhuǎn)化得非常猛烈，也就是說大家吃住這種傳統(tǒng)的酒店絕大部分都陷入了困境，如果是一家兩家可以認(rèn)為是管理者的問題，如果整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)這個(gè)問題，那實(shí)際上就是業(yè)態(tài)出現(xiàn)問題了，創(chuàng)業(yè)的人已經(jīng)注意到這樣的問題了。實(shí)際上，我知道的千里走單騎也是掙錢的，做成一個(gè)旅游產(chǎn)品，我們要求的是文化渡假產(chǎn)品運(yùn)營商，而不是簡(jiǎn)單的酒店住宿的概念，但我們投資界還是不停地用這個(gè)角度問很多的問題，用自己的成見不停地面對(duì)，甚至用原來的模式計(jì)算它的收益，最后大家你看看我，我看看你，蠻好笑的，成見確實(shí)容易成為我們投資機(jī)構(gòu)大的障礙，并不是我因?yàn)閯?chuàng)業(yè)了，我就為創(chuàng)業(yè)者謳歌，從投資者的角度來說，向創(chuàng)業(yè)者學(xué)習(xí)是投資者進(jìn)步的階梯。

  　　我們投資者以為自己是在創(chuàng)業(yè)的一線，對(duì)很多的模式都很清楚，無論如何你真的找到好項(xiàng)目、好團(tuán)隊(duì)的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們?cè)趧?chuàng)新上的嘗試令人眼前一亮，很受啟發(fā)的。我們過去也有這樣的體會(huì)，發(fā)現(xiàn)這樣的事很有意思，也就是說實(shí)質(zhì)上當(dāng)我們坐在創(chuàng)業(yè)者面前挑挑揀揀的時(shí)候，一定要知道優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)走在我們的前面，鮮活的創(chuàng)業(yè)實(shí)踐在不停地更新我們領(lǐng)域的概念，應(yīng)該非常虛心地向他們學(xué)習(xí)。

  　　另外，就是不要低估創(chuàng)業(yè)者的智慧，他們每天都在起早貪黑的討論問題，過去我們投資界的一些專業(yè)上的知識(shí)往往是創(chuàng)業(yè)者不知道的，但目前互聯(lián)網(wǎng)給大家提供了非?？斓膶W(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，幾乎我們行業(yè)上很多專業(yè)的報(bào)告、專業(yè)的知識(shí)、包括作價(jià)等等很多做法都在網(wǎng)上、在微信中大家互相轉(zhuǎn)發(fā)，所以他們學(xué)的速度非?？臁＿@樣創(chuàng)業(yè)者對(duì)很多風(fēng)險(xiǎn)投資的基本理念都是熟悉的，他們結(jié)合這樣的東西再尋找自己創(chuàng)新的東西，里面凝聚很多智慧，我們千萬不要低估創(chuàng)業(yè)者的智慧。

  　　要傾聽他們的想法，我過去常常覺得：一個(gè)項(xiàng)目基本上十分鐘就能夠聽懂，甚至大家以前覺得在電梯里面就能聽懂，但你最后發(fā)現(xiàn)當(dāng)你認(rèn)真地面對(duì)創(chuàng)業(yè)者的時(shí)候，很可能你擔(dān)心的問題他都考慮過了，或者他比你想得還要更多一些。

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